2017年以來，受下游需求旺盛、日系廠商退出的影響，電子元器件產品普遍出現供不應求而導致價格持續上漲的情況。受此影響，電子元器件分銷企業自2017年以來普遍實現了高速增長。
同時，資本深度介入分銷行業，運作頻繁，行業進入快速整合期。高度景氣的市場行情以及收購帶動業績增長，使得深圳華強、英唐智控、力源信息三家本土分銷商在2018年集體突破百億營收，其中深圳華強2018年實現營收達118億元，英唐智控2018年實現營收達121億元，力源信息2018年實現營收達108億元。
行情不再，業績普遍下滑
自2018下半年以來，中美貿易戰持續升級、全球半導體產業景氣度下滑嚴重，終端客戶備貨謹慎，同時電子元器件產品價格回歸理性，國內分銷廠商營收增長乏力，凈利潤普遍下滑。
據筆者了解，在2017年以前，科通芯城一直為本土電子元器件分銷商龍頭，但因受“沽空事件”影響，導致其股價、業績大打折扣。
在科通芯城的業績飛流直下之時，深圳華強、英唐智控、力源信息等國內其它分銷商卻遇上了十年難得一遇的電子元器件缺貨漲價潮，紛紛快速突破百億營收。
從上述企業財報看來，國內元器件分銷商業績的高增長時期已于2019上半年結束。在營收方面，國內分銷巨頭深圳華強、英唐智控、力源信息業績僅出現20%左右的增長，而科通芯城、潤欣科技、利爾達等業務體量相對較小的分銷商營收開始出現下滑。
在凈利潤方面，除英唐智控外，其他元器件分銷商業績紛紛下滑。
與所有的行業一樣，在半導體行業并不景氣的背景下，行業將加速洗牌，中、小企業倒閉潮隨之來襲，行業“大者恒大、強者恒強”格局顯現。
深圳華強也在半年報中也指出，本土電子元器件分銷行業集中度進一步提升，規模化、平臺化的趨勢明顯，同時在制造業成本上升、半導體國產替代趨勢加強等諸多因素疊加影響下，本土電子元器件分銷市場一方面面臨著更激烈的市場競爭和行業洗牌，另一方面也面臨著新的發展機遇，預計頭部企業在競爭中會進一步提升行業地位。
依靠并購擴大業績還能持續多久？
據了解，分銷商主要靠擴大產品線的覆蓋能力和現貨儲備能力來影響市場實現價值，而通過收購能盡快實現產品覆蓋。近年來，國內元器件分銷商通過不斷地收購，得以實現業績的高速增長。
值得一提的是，在市場環境不佳時，高溢價收購帶來的商譽風險就不得不防。經筆者查閱資料發現，截至2019上半年，英唐智控的商譽規模占凈資產比例約54%，力源信息的商譽規模占凈資產比例約50%，深圳華強的商譽規模占凈資產比例約38%。
商譽減值對公司業績帶來的傷害不可謂不大，長電科技、國民技術都因為商譽減值陷入虧損，無法脫身，風華高科、上海新陽等半導體廠商也深受其害。
2019年5月，英唐智控也因為商譽減值測試不審慎被證監會責令整改。
2015 年 7 月，英唐智控完成對華商龍的收購后，華商龍陸續收購了 11 家子公司，以及通過業務合并方式將5 個業務單位收入成本納入合并。
2015年至2017年，華商龍實現的凈利潤分別為1.22億元、1.50億元、1.85億元，連續三年超額完成業績承諾，2018年實現凈利潤2.42億元。
值得一提的是，剔除股權和業務合并形成的收入后，華商龍2016 年、2017 年實現收入均不足預測收入的 50%，2016 年、2017 年均未完成業績承諾，差額分別為 1,647.32 萬元、4,803.8 萬元，呈現擴大趨勢。
事實上，華商龍本身并未完成業績承諾，因并購“超額完成業績承諾”的假象也終被識破。
在商譽風險面前，本土分銷商僅依靠并購提升業績的時期或許將告一段落了。
9月3日，鑒于商業條款無法達成一致，深圳華強宣布終止收購深蕾科技75%股權。無獨有偶，一個月前，潤欣科技也宣布中止收購博思達。
潤欣科技表示，2019年以來，資本市場的波動以及中美貿易摩擦，尤其是美國對部分中國大陸企業實行禁售，給海外通訊、智能手機芯片及核心技術在中國大陸的銷售帶來沖擊。在籌劃本次重大資產重組不確定因素顯著增加的市場環境下，公司決定，自即日起中止籌劃本次資產重組事項。
顯然，中美貿易摩擦、行業周期波動對元器件分銷商的經營業績影響都非常大，在經濟和市場形勢并不明朗的情況下，高溢價收購就可能存在巨大的風險。
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